东兴证券：招商银行（600036）-大财富管理稳步推进，中收持续强劲增

招商银行(600036)事件：10月22日，招商银行公布2021年三季报，前三季度实现营收/拨备前利润/归母净利润2514.1/1729.2/936.2亿元，分别同比增长13.5%/15.0%/22.2%。年化ROA、ROE为1.44%、18.1%，分别同比上升0.13、1.1个百分点。业绩点评：盈利高增符合预期，中收持续强劲增长。公司前三季度净利增速22%，符合我们预期。整体来看，中收高增助推营收维持较快增长，拨备计提力度下降对盈利提升也有较大贡献。从收入端看，受规模扩张放缓影响，净利息收入增长稳中略降；值得注意的是，公司中收表现持续亮眼，主要得益于大财富管理价值循环链带动。净手续费收入同比高增19.7%，占营收比重达30%。其中，与财富管理业务相关（财富管理、资产管理、托管业务）的中收占手续费收入50%以上，同比增速均在25%以上。我们预计在大财富管理价值循环链的总框架引领下，招行手续费收入将保持高增长态势。从支出端看，全口径拨备计提力度有所降低。信贷拨备计提下降而非信贷类拨备计提力度加大。前三季度资产减值损失计提562.7亿，同比增7.1%，其中信贷资产减值损失112.41亿元，