国金证券：社会服务业行业研究：达势股份：背靠披萨帝国，高效外送服务

周观点及投资建议 达势股份为达美乐披萨在中国大陆、中国香港、中国澳门的独家特许经营商，达美乐披萨持股15.7%，公司拥有全球化品牌知名度，“30分钟必送达”的高效外卖服务，口感与质量极佳。19/20/21年公司实现收入8.4/11.0/16.1亿元，CAGR达38.8%。21年外卖占比高达73.2%，疫情下经营韧性较强。京沪地区21年营收占比达71.2%/-7.5pct，占比较高但呈边际下降趋势，主因新成长性市场增长势头迅猛（营收CAGR达86.1%）。21年公司净利润为-4.7亿元，亏损加大主因员工数量、工资的非预期增加以及公允价值变动等非经常性损益。公司21年原材料费用率、员工费用率、租金及折摊费用率分别为26.4%/-1.7pct、43.7%/+1.2pct、11.2%/-1.2pct，规模效应下原材料成本、租金成本均有优化。 从门店数量来看，立足京沪逐步辐射全国，开店节奏稳定。公司21年底拥有直营门店468家，净增105家，共覆盖我国10个城市，新成长型城市门店占比持续上升，21年达到42.9%/+3.8pct。从店均日销情况来看，京沪市场日销更高主因门店平均日订单量较高，新成