国联证券：保健品四问四答：保健品是否还是一门好生意？

保健品是否还是一门好生意？ 老龄化叠加健康意识提升，保健品年轻化、下沉化发展，行业规模由2013年的993亿元增至2022年的2989亿元，CAGR达13%，未来三年增速仍有望维持在6%左右，景气度领先于消费品其他子版块。但对比海外，我国保健品人均消费额仅为美国的14%、澳大利亚的22%，渗透率提升空间充足，我们认为保健品仍是一门好生意。 渠道结构如何推演？ 参照美澳，我们认为消费者教育程度、产品可得性与渠道价差均会影响保健品行业的渠道结构。随着认知提升，消费者对于渠道专业性要求趋弱，更多的关注价格，而电商平台产品可得性、性价比优势突出，我们认为线上转型以及轻资产运营的趋势明确，同时看好线下渠道价格体系进一步优化：2019-2023年线上渠道销售额CAGR为11%，同期药房专营店、直销、商超销售额CAGR分别为-3%、-9%、-4%。 当我们进口保健品，买的是什么？ 2018-2023年我国保健品进口额维持正增长态势，2023年达67.39亿美元，CAGR为17.49%。其中美国、澳大利亚稳居前两甲，2023年进口额占比分别为18%、14%：（1）美国保健品采取备案制，审核宽松，创新应