浙商证券：森马服饰点评报告：抖音推动电商发展提速，线下实现恢复性增长

森马服饰(002563)报告导读上半年电商增长28%，抖音直播成交破2亿，推动增长提速；线下向19年水平恢复中，上半年直营/加盟增长22%/25%。投资要点事件：公司公布中报，收入65.2亿(+13.7%)，归母净利6.7亿(+2980%)、考虑2020年法国童装品牌Kidiliz出表，如只考虑森马原有业务，中报收入增长32%，归母净利增长80%。单Q2来看，只考虑森马原有业务比较，收入32.1亿(+18.1%），归母净利3.1亿(+17.5%)，巴拉为主童装业务较19年已有正增长，休闲装仍在恢复中分业务来看，上半年童装收入41.1亿(+6.9%)，但剔除Kidiliz并表影响后，巴拉巴拉为代表的森马原有童装业务收入同增36%，较19年同期增长也有11%，展现童装龙头的持续增长潜力，渠道上来看，童装门店数量5605家，同比增长仅0.6%，电商及单店店效提升为增长主要动力。休闲装业务上半年收入23.48亿元，同比+29%但相对19年-20%，仍在恢复中，毛利率上半年有8.5pp的同比提升至43.6%，估计与电商、直营渠道占比上升有关，总门店数量达到3128家，较年初净开37家，重新开启了