首创证券：太平鸟（603877）-公司简评报告：中报业绩高增，渠道优化成效显著

太平鸟(603877)事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入50.15亿元，同比+55.9%；实现归母净利润4.11亿元，同比+240.5%，扣非后归母净利润2.91亿元，同比+420%。点评：经营质量改善，全渠道实现高增。公司Q2单季度实现营收23.45亿元，同比+27.8%，实现归母净利润2.08亿元，同比+85.5%，在20Q2业绩高基数基础上实现高增，且盈利能力显著提升。分渠道看，21H1直营/加盟/线上渠道分别实现营收23.9/10.5/15.5亿元，分别同增70%/92%/38%，全渠道增长强劲。其中直营渠道聚焦改善运营质量和盈利能力，上半年净开店35家至1589家，主要以店销提升驱动销售增长；加盟渠道净开店109家至3171家，创上市以来净拓店半年度最佳，门店规模增长驱动销售高增；线上开辟社交电商新渠道，培育第二增长曲线，其中抖音渠道21H1实现零售额3亿元，占线上零售比例达18%，增势亮眼。盈利能力及存货周转改善。2021H1公司毛利率同比+2.81pcts至55.3%，主要由于线下回暖&新品推出，直营门店折扣改善。期间费用率同比-1.22pcts至45.