东兴证券：太阳纸业（002078）-产能持续扩张，关注旺季行业景气度回升

太阳纸业(002078)事件：公司公布中期业绩。2021年上半年公司实现收入158.13亿元，同比+51.64%，归母净利润22.32亿元，同比+138.29%。其中Q2公司实现收入81.70亿元，同比+67.55%，归母净利润11.24亿元，同比+180.56%。产能顺利释放，充分受益上半年高景气度。公司上半年造纸收入124.82亿元，同比+61.27%（其中非涂布文化纸/箱板纸/铜版纸收入46.70亿/43.21亿/22.63亿元，同比+23.33%/+160.48%/+54.33%）；溶解浆收入18.33亿元，同比+40.09%。收入端高增长主要由于：（1）产能增加：去年12月至今年1月，公司陆续投产年产45万吨文化纸和80万吨包装纸产能，测算上半年造纸产能同比+37%。（2）产品价格上涨：上半年双胶纸/箱板纸/铜版纸/溶解浆市场价格同比+9%/+16%/+19%/+47%。我们认为公司新增产能消化情况良好，并且有能力根据市场需求灵活调整产品结构，产销有望保持较好水平。产品价格上涨，成本控制较好，毛利率同比改善。上半年公司毛利率22.76%（考虑了运费调整至营业成本的影响，下同）