华福证券：五粮液（000858）-业绩增速稳健，彰显龙头行稳致远的能力

五粮液(000858)事件：2021H1实现营收367.52.17亿元，同比+19.45%；归母净利132.00亿元，同比+21.60%；扣非归母净利131.34亿元，同比+20.90%。2021Q2实现营收124.27亿元，同比+18.02%；归母净利38.77亿元，同比+23.03%；扣非归母净利38.15亿元，同比+21.71%。投资要点：整体业绩增速稳健，系列酒表现亮眼，团购发力优化渠道结构。公司Q2仍然维持大双位数增长，体现龙头白酒公司行稳致远的能力。按产品分类，2021H1五粮液/系列酒分别实现收入271.38/69.64亿元，同比+17.27%/+38.57%，其中系列酒收入占比提升2.58pct至20.42%，公司大力推进系列酒产品结构升级的表现亮眼。按销售渠道分类，经销模式/直销模式分别实现收入271.67/69.35亿元，同比+3.72%/+251.01%，主要系报告期内公司团购业务和线上业务销售增加所致，因此直销模式收入占比提升13.32pct至20.34%。系列酒本身产品结构升级和销售渠道结构优化共同带来2021H1/2021Q2毛利率分别同比+0.42/+1.