华福证券：泸州老窖（000568）-“产品结构优化+经营效率提高”提升盈利质量

泸州老窖(000568)事件：标题2021H1实现营收93.17亿元，同比+22.04%；归母净利42.26亿元，同比+31.23%；扣非归母净利42.09亿元，同比+30.14%。2021Q2实现营收43.13亿元，同比+5.67%；归母净利20.60亿元，同比+36.10%；扣非归母净利20.51亿元，同比+34.89%。利润实现超预期增长。投资要点：Q2收入增速略低，但产品结构优化提高毛利率。Q2收入增速个位数预计系受中低档酒影响：1）特曲提价节奏较快，短期双位数价增影响量升；2）博大持续改革，老二曲停产升级；3）去年Q1疫情停货、Q2补货，造成今年Q2基数高。公司2021H1/2021Q2毛利率分别为85.67%/85.24%，同比+3.83/+7.77pcts，预计系国窖收入增速较快，产品结构优化。按产品档次分，2021H1中高档酒类/其他酒类收入分别为82.18/9.77亿元，同比+23.45%/+7.51%，中高档酒收入占比达88.21%，同比+1.01pct；销量分别为同比+6.31%/-29.14%；吨位价分别同比+16.12%/+51.73%。在白酒行业进入存量竞争