东兴证券：赤峰黄金（600988）-强成长性矿金标的，行业回报优越性渐现

赤峰黄金(600988)公司是内蒙地区最具代表性的矿采选一体化民营矿企之一。公司具有从矿勘查、采选、冶炼至销售的有色金属矿业生产销售全要素。矿采选方面，公司国内通过子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业从事黄金采选业务；国外通过老挝万象矿业（Sepon）从事铜金矿探采选；此外公司在2019年收购瀚丰矿业并开展锌铅钼等矿采选业务。近两年公司采矿业务占主营收入比重由61%升至95.01%，同期资源回收业务占比由37.2%降至4.99%（广源科技）。根据公司“以金为主”战略规划，预计至2022年非矿业务完全剥离后，矿采选业务占公司主营业务比例或升至近100%。公司已成为国内最专注黄金探采选的矿业公司。公司主要金属产品分为矿产金、电解铜、铅锌精粉等，其中黄金及铜占公司营收比重分别为89%及5%。考虑到老挝Sepon电解铜产量逐步降低、Sepon金矿和五龙矿业技改后矿金产出的逐步释放，预计至2022年矿产金业务占公司主营业务比例将升至95%以上，这意味着公司将成为国内上市企业中黄金业务最纯粹的一体化专业黄金矿业公司。公司具有强增长性，矿产金业务有确定性成长预期。公司当前年矿产金产量4.59吨，至20