国盛证券：电子行业专题研究：硬件科技持股比例降低，估值处于历史底部

经历了近两年的估值中枢下移，硬件科技存在显著估值压缩。纵向比较，当前半导体（申万）、消费电子（申万）估值都是2016年以来的历史底部（估值分位数为0%）；横向比较，硬件科技相比于沪深300（18%分位数）、创业板（26%分位数）也处于估值偏低水平。从当前PE-TTM绝对值看，半导体为36、消费电子为23，整体低于创业板指数，与纳斯达克指数相近。SW电子市值前20名估值中，有13家公司PE-ttm小于等于30倍，有19家公司PE-ttm位于2020年以来最低的时候。受经济压力及外部流动性影响，本轮估值已经达到历史最低。复盘过去，2018年之前A股科技板块以消费电子为主，半导体标的较少且体量较小，估值偏差较大。2018H2~2019H1在消费电子创新周期尾声以及中美贸易战背景下，板块下行。2020年疫情以来全球流动性扩张，在全球缺芯浪潮下，成长股进入估值扩张。其中，国内2020年科创板红利及中芯国际上市，带动半导体指数迎来估值扩张高点。2021年中自主线进展推动又一轮国产替代行情。受经济压力及外部流动性影响，本轮估值已经达到历史最低。随着后续新能源汽车、5G、物联网等新增长动能持续发力，以