中国银河：惠达卫浴（603385）-21H1营收高增业绩承压，看好零售展店重启与整装渠道拓展

惠达卫浴(603385)核心观点事件：8月19日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入17.43亿元，同比增长32.38%；实现归母净利润1.12亿元，同比减少12.94%；基本每股收益0.29元。2021H1公司营收规模高增，内销零售展店重启与家装渠道破局双轮驱动。内外销方面，截止21H1公司分别实现13.22/4.06亿元，分别较去年同期变动41.09%/10.55%，分别占公司主营业务收入的76.48%/23.52%，可见内销市场复苏为公司21H1营收规模增长核心驱动力。进一步拆解内销渠道，截止21H1公司零售/工程渠道分别实现9.01/4.21亿元，分别较去年同期变动51.14%/23.52%，分别占内销市场主营业务营收的68.13%/31.87%，可见内销市场增长动力主要源自零售渠道。零售渠道方面，截止21H1“惠达”品牌境内共开设门店2323家，较去年同期净增加128家，其中卫浴品牌门店1900家，较去年同期净增加101家，瓷砖门店423家，净增加27家，预示着公司对零售渠道的发展重心已切换回网点拓展。工程渠道方面，公司继续以“1+5”工程基地为依托深