国金证券：钜泉科技（688391）-智能电表芯片龙头，受益电网智能化改造

钜泉科技(688391)投资逻辑国内领先智能电表芯片研发设计企业，多项产品出货位居国内市场第一/第二。公司多产品线布局，覆盖计量（三相、单相、单相SoC和物联表计量）、智能MCU、载波通信及相关芯片。电表芯片行业竞争格局稳定，公司以自研高精度ADC等核心技术优势处于行业领先地位。根据招股说明书，2021年公司三相/单相/SoC计量出货量位于目标市场第一/第二/第一，占比为111%（超过100%系口径未统计目标市场之外的其他市场）/38%/54%，电表MCU芯片出货量以36%占据国内第二。公司披露2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.80-2.20亿元，同比+77.35%-116.77%，扣非归母净利润1.70-2.08亿元，同比+71.83%-110.01%，业绩高增主要系2022年电表招标量回暖，以及一带一路沿线智能化电网改造的需求旺盛。短期成长在本轮替换空间，长期在IR46电网智能化改造+一带一路沿线智能电网需求。（1）18年起电表开启新一轮更换周期，2021年后需求回升，2022年两网合计招标量约超过0.9亿台，根据我们测算，本轮智能电表替换率超65%，预计2023年仍为