中国银河：七一二（603712）-业绩增长超预期，公司经营质量持续向好

七一二(603712)事件公司发布半年度报告，2021年上半年营收为10.92亿元，同比增长30.01%，归母净利润1.59亿元，同比增长53.74%。。业绩增长略超预期，预期差来自于非经营性利润贡献。公司2021H1收10.92亿（YOY+30%），其中，系统级产品收入为2.48亿，终端产品收入7.75亿，归母净利1.59亿（YOY+53.7%），单季度来看，2021Q2营收7.45亿（YOY+29.39%），归母净利1.42亿（YOY+49.95%），业绩增速略超预期。究其原因主要有三个方面：首先，2020年和2021H1公司下游军品需求延续了高增长态势，新增订单大幅增长，叠加公司专用无线通信产品产能逐步释放，进而表现为当期收入的高增速；其次，资产处置收益、投资净收益、其他收益等科目累计增加当期利润0.24亿；再次，减值损失的变化增加利润0.1亿。公司扣非归母净利增长44.7%，基本符合预期。值得注意的是，公司主业盈利能力有所下滑，主要表现为当期毛利率下滑2.1pct和期间费用率微增0.19pct，而研发费用率降低1.05pct部分抵消了毛利率下滑的影响。我们认为毛利率的下滑与产品