东兴证券：双环传动（002472）-高精齿轮核心竞争优势显现，公司业绩量利齐升

双环传动(002472)事件：近日，公司发布2021半年报，上半年实现营收约26.2亿元，同比增长79.4%，实现扣非归母净利润约1.05亿元，同比增长534.02%。点评如下：公司在高精度齿轮领域的核心竞争优势显现：据半年报，公司纯电动汽车传动件销量约131.56万件，2020年公司纯电动汽车传动件全年产量168.7万件，销量为150.6万件，2021上半年公司电动车传动销量即占去年全年的87%。在新能源汽车领域中，公司已与博格华纳、上汽、比亚迪、蔚邦、舍弗勒、日电产等全球优秀整车及零部件企业形成了深度合作。我们认为，汽车电动化浪潮导致齿轮行业供给模式从“自制”走向“外采”，而电动车传动系统对齿轮精度要求更高，双环传动是行业少数稳定量产4级高精度齿轮供应商。稀缺性和较高的技术、制造及资金门槛有望助推公司在电动车传动系统领域获得更高的市场份额。重资产特性，产能利用率提升将拉动盈利能力回升：受益新客户、新项目贡献增量，公司2021Q1和Q2营收同比均实现大幅增长103.02%、63.89%，对应净利润率分别为5.19%和5.76%。2020年季度净利率最高仅为3.69%。齿轮行业是典型的