信达证券：2022年石化行业中期投资策略：资本开支不足，油价开启上行周期

全球原油库存历史低位且持续去库，助力油价高位运行： 根据我们对2010-2022 年油价和原油库存数据进行测算， OECD（经合组织）商业原油库存、美国商业原油库存都与布伦特原油价格呈现高度的线性拟合性，相关系数达到-0.7~-0.8。原油库存与布伦特油价的变化存在显著负相关关系。 若原油库存出现持续下降趋势，通常就意味着油价会持续上涨。 疫情后，随着全球原油需求回暖和 OPEC+联盟进行大规模减产，全球原油库存大幅去库。 2022 年， OECD 商业原油库存降至过去 10 年低点，去库速度仍有 50 万桶/日左右。截至 2022 年 4 月，美国原油总库存（商业+战略储备）已低于 10 亿桶，是近十年最低点， 美国商业原油去库存速度 30 万桶/日。 当前， 美国战略原油库存也已处历史低位，若在2022 年 5-10 月按 100 万桶/日速度持续释放 6 个月，那么美国战略库存将达到 1982 年美国建库以来历史低点，进一步释放能力有限， 助力油价高位运行。资本开支增长有限，原油供给趋紧： 2015-2021年全球原油上游投资不足导致当下原油供应紧张， 2021 年油价回暖并未带