华西证券：新乳业（002946）-Q2扣非归母超预期，五年规划稳健实现中

新乳业(002946)事件概述23H1公司实现营业收入52.98亿元，同比+10.8%；归母净利润2.37亿元，同比+25.1%；扣非归母净利润2.30亿元，同比+60.8%。23Q2公司实现营业收入27.77亿元，同比+12.7%；归母净利润1.76亿元，同比+20.5%；扣非归母净利润1.55亿元，同比+43.2%。23Q2收入符合市场预期上限，扣非归母净利超过市场预期。分析判断:23Q2收入增速达市场预期上限分产品看，23H1液体乳/奶粉收入分别48.2/0.4亿元，分别同比+12.3%/17.7%，我们判断23Q2主营业务收入有望达到中低双位数增长，仍然高于行业，鲜奶同比增长10+%。23H1液体乳量价分别同比+11.3%/+0.9%，并且23H1华东地区同比+21.4%，增速领先，唯品同比增长30+%引领华东地区规模增长，我们认为公司持续践行产品结构提升目标，鲜奶收入占比有望进一步提升。分渠道来看，23H1直销/经销渠道收入分别27.2/21.4亿元，分别同比+34.4%/-7.1%；其中电商渠道收入4.2亿元，同比+35.7%。DTC业务同比增长20%，订户业务依托“鲜活g