国金证券：仙鹤股份（603733）-中报业绩靓丽，扩产能+扩品类驱动业绩弹性

仙鹤股份(603733)业绩简评8月5日公司发布半年报，1H2021实现营收28.9亿元，同比+42%，归母净利润6.1亿元，同比+115.6%，其中2Q实现营收13.6亿元，同比+20.5%，归母净利3.3亿元，同比+85.1%，业绩符合预期。经营分析产能顺利爬坡，特种纸高景气度逻辑验证。产能角度，公司河南基地的PM7、PM8项目于1月、3月投产，产能顺利爬坡对2Q21贡献产能增量。1H销量33.6万吨，同比+38.5%。价格方面，虽然2Q浆价走势疲软，但特种纸行业价盘保持较稳定，验证特种纸较好的景气度。吨净利环比走阔，现金流改善明显。据可比口径，1H毛利率同比+3.9pct至25%，其中2Q毛利率27.8%，环比+5.3%，公司积极根据下游景气度灵活排产，1H食品医疗消费类/标签离型材料/热转印纸/电解电容器纸营收同比+34.7%/+107%/+68.8%/+86.8%。2Q财务费用率因转债转股，同比下滑1.9pct至0.55%，2Q净利率24.2%，同比+8.5pct。伴随下游应收回款效率提升，1H经营净现金流5.1亿元，较去年同期+6.5亿元，其中2Q净经营性现金流为4亿元。看