华安证券：劲仔食品24一季报点评：线下高增，盈利向好

劲仔食品(003000) 主要观点： 公司发布2024Q1业绩： 24Q1：收入5.40亿（+23.6%），归母0.74亿（+87.7%），扣非0.58亿（+77.5%）。 业绩达到预告中枢。 收入端：线下高增，渠道变革与推新持续 线下高增带动营收增长。拆分线上线下渠道来看，我们预计Q1线上渠道同比持平，线下渠道同比维持30%+增速。其中量贩零食系统同比翻倍，占比营收约10%。结合23Q4+24Q1来看，公司营收同比+25%，达到公司目标。 渠道变革与推新持续。从渠道端看，我们预计公司后续将在线上渠道导入鹌鹑蛋产品，以提振线上渠道增速；线下渠道中鹌鹑蛋与短保豆干陆续上新，并发力量贩零食系统。展望Q2，公司3月有效去化库存包袱，轻装上阵，Q2收入增速目标与全年增速目标持平。 盈利端：成本改善+规模效应，盈利能力持续提升 24Q1毛利率30.02%，同比+4.04pct，我们预计主要由鱼类成本下降、鹌鹑蛋与豆干规模效应持续释放贡献。销售/管理/研发费率各+1.24/+0.01/+0.21pct，其中销售费率上升主要系春节错期+线下渠道拓展。在政府补助提高带动下，其他收益占比同比+1.55p