东兴证券：火星人（300894）-渠道多元化，定位中高端，高景气赛道领跑者

火星人(300894)集成灶处于渗透率快速提升阶段，火星人凭借渠道双轮驱动、品牌中高端定位领跑行业。借鉴过去传统烟机行业和老板电器的成长历程，我们认为定位中高端、具有品牌力支撑的公司成长空间更大，火星人渠道拓展空间大、高举高打塑造品牌形象，有望不断巩固线上先发优势，领跑行业增长。集成灶产品力强、渗透率低，品类崛起大势所趋。1）高吸净、高集成：集成灶产品通过降低排烟距离获得了高于传统烟机的吸烟效率，更好地解决了消费者的核心痛点；从功能和价格上看，集成灶通过集成化设计嵌入了消毒柜、蒸烤箱等低渗透率的新品类，相对于传统烟灶和嵌入式蒸烤产品，集成灶性价比优势明显。2）行业空间大：根据国家统计局保有量、户均规模数据，我们预测2021-2025年排烟设备CAGR在7%左右，集成灶延续较高的同比增速，2021-25年CAGR为23%，传统烟机将保持小幅正增长，至2025年集成灶渗透率预计将达到27%（当前14%）。3）集中度较低，中高端品牌成长空间大：当前集成灶处于成长初期，属于增量市场。行业CR2销量占比仅27%，新进入品牌众多，技术壁垒不高，先发专业品牌普遍定价高于均价。类比成长空间大、品牌壁垒