民生证券：建材2021年报&2022一季报总结：寒冬已过，静待朝阳

消费建材：经营质量分化，集中度加快提升。2021年直面地产寒冬，零售重视现金流与利润率，受地产拖累相对较小，同时叠加精装放缓，21H2-22Q1收入增速表现优于工程类消费建材；部分工程类企业增速阶段性承压，雨虹实现逆境高增长。成本端原材料价格上涨，板块毛利率普遍下滑。行业上下游承压，但龙头逆境高增，迅速抢占市场份额。2022年观测以下4点重要变化：1）疫情按下华东“暂停键”，疫后关注3-4月积压需求+稳增长政策落地，消费建材基本面改善有望加快；2）成本端压力被充分认知，防水、涂料等行业提价对冲，关注毛利率改善空间；3）建材龙头发展经销/小B模式、开拓第二曲线新增长点；4）地产政策因城施策、边际放松，关注地产链“困境反转”。标的方面，消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【科顺股份】【兔宝宝】【北新建材】【中国联塑】，弹性重点关注【坚朗五金】【三棵树】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。水泥：紧扣“稳增长”“抗通胀”，5月疫后“小赶工”+H2“大赶