国金证券：东方财富（300059）-用户视角下“开放式投资平台”的价值

东方财富(300059)投资逻辑一、用户流量：“股吧”的社交属性聚集大量“投资用户”，“天天基金”受益于生态内多方引流。1）用户需求方面，交流需求的满足成为投资社交平台用户规模增长的突破点，相比资讯平台，股吧强调社交属性，满足大众用户的互动需求，东方财富MAU续缩小与第一的差距。2）用户群体方面，相比强调学习性的雪球，股吧侧重互动性，通过互动帖子吸引大众用户，抓住庞大的情感互动需求。3）天天基金是最早的独立代销机构，受益于东方财富生态内多产品的引流，天天基金已经成为新的用户流量池。二、流量变现之一：东财开户奖励具有边际成本优势，证券业务收入18-20年复合增长达66%。A股景气度在19年后基本稳步提升。在佣金率优势减弱后，东方财富通过其投资辅助功能的成本优势提供更丰厚开户奖励。三、流量变现之二：基金市场“非货基”占比20年提升至32%，天天基金更专业的服务优势有望推动保有量的增长。1）股票型、混合型基金占比从18年17%上升至20年的32%。2）天天基金21Q1保有量为全市场第5，随着大众用户对基金的专业咨询需求提升，其专业服务的独家优势，有望推动市占率提升。3）参考美国嘉信理财，财富