中银证券：山西汾酒（600809）-继续快速奔跑，2季度业绩再超预期

山西汾酒(600809)支撑评级的要点1H21收入增70%-80%，其中2Q21增59.3%-84.3%，继续大幅超越行业水平，我们判断下半年增速可能适当放缓，为2022年蓄力。（1）由于公司推进产品高端化策略，我们判断青花增速最快，青花品牌势能很好，复兴版青30布局千元价格带，拉动次高端青20销售，收入占比有望大幅提升。复兴版争夺千元价格带，符合汾酒的形象定位，形成价格和品牌的良性循环，同时也拉动了青20的销售，我们判断2021年青20增速更快。（2）老白汾、玻汾等也有望实现较快增长，系列酒则处于调整期。（3）竹叶青大健康产业稳步发展，配制酒销量大幅增长，考虑到竹叶青是保健酒中少有的全国名酒，品牌有较强的稀缺性，未来的发展也值得期待。（4）公司加速拓展省外市场，全国市场可控终端网点数量突破100万家，环比20年末的85万家继续大幅增长。环山西市场及南方市场收入大幅增长，我们判断省外收入占比有望继续提升。（5）考虑到当前销售进度已经远超年度的规划，我们判断下半年增速可能适当放缓，为2022年蓄力。1H21净利同比增110%-130%，其中2Q21增214.2%-298.4%，利润率大幅