首创证券：冀东水泥（000401）-公司深度报告：底部已到来，布局正当时

冀东水泥(000401)核心观点量价齐升，华北市场稳步增长。供给端来看，京津冀及其周边地区的错峰生产政策将持续收紧，“碳中和”政策的推出将进一步约束行业产能；需求端来看，雄安新区建设与其他重大基建项目逐步开始施工，释放增量需求，推动销量的稳步增长；竞争格局和市场份额来看，冀东水泥占华北市场份额接近30%，区域CR10也达60%，近些年市场集中度持续增加，公司在华北区域拥有较高的定价权。综合考虑，随着公司份额在华北市场的稳步增长，量价齐升态势明显，公司业绩有望进一步提升。协同发展，新兴业务贡献利润。近年来，公司推行产业链协同发展策略，围绕水泥主业进行产业链业务延伸，目前已覆盖骨料、危废固废处置及其他（矿粉及外加剂）业务。其中，危废固废处置及骨料业务与水泥业务协同性强，毛利率高，具备成长空间，未来将持续给公司贡献利润。效率增加，期间费用有望降低。公司过往期间费用较高，很大程度上制约了利润水平。当下，随着公司盈利能力增强，经营性现金流增长，有息负债减少，公司的资产负债率和财务费用有望持续降低。此外，公司持续加强管理费用管控，管理费用也有进一步下降空间。底部已到来，布局正当时。公司基本面处于稳