信达证券：东方财富（300059）-公司深度报告：α与β共振，由成长走向卓越

东方财富(300059)不止β，更有α。市场通常把东财当成高弹性β品种，与行情息息相关。但近年来公司的业绩和股价表现逐渐向市场证明其强大的α，2020年Q4便是加速点。我们认为其两大核心业务（经纪业务和基金代销）具有较高成长性和长期阿尔法。①公司零售经纪业务凭借海量流量、低佣金率和低成本模式，过去几年市占率稳步提升（尤其面对交易量波动市占率却逆势提升）。未来3年内随着居民权益类配置需求的增加以及年轻化群体的不断涌入，公司经纪业务仍有望保持高速增长，推动市占率攀升至5%-7%，盈利中枢不断抬升。同时，两融业务将受益于经纪业务的繁荣，借助可转债募资得到资本金补充，规模扩张有望提速，市占率将滞后提升。②基金代销业务将享受行业扩容红利以及非货币基金保有量逐步增长带来尾随佣金收入占比增加，在前端费率持续下降以及市场波动环境下仍然具备稳健收入来源。资本市场改革和投资端建设带来交易量的提升，公司有望深度受益。资本市场改革强度史无前例，大力发展直接融资带来市场扩容。融资端行业将迎来全市场注册制、20%涨跌幅和T+0等交易制度改革，二级市场活力将被激活，未来市场交易量有望显著提升。监管层首提投资端建设，