中银证券：今世缘（603369）-产品快速升级，省内深度下沉，五年目标高增

今世缘(603369)今世缘为苏酒龙头之一，ary]国有控股但机制灵活。产品快速升级，速度领先行业。充分享受次高端扩容。省内市占率仍有较大提升空间，省外市场有望实现突破。首次覆盖给予买入评级。支撑评级的要点苏酒龙头之一，国有控股但机制灵活。（1）今世缘为苏酒龙头之一，具备名酒基因，前身为高沟酒厂，为江苏“三沟一河”的代表之一。（2）激励机制不断完善，内生动力充分。公司治理结构为国有控股，经营层参股，员工及高管合计持股比例超过15%。（3）核心管理团队对行业认知深刻，善于把握行业发展趋势，产品及渠道优先布局。产品快速升级，速度领先行业，充分享受次高端扩容。（1）江苏省经济发达，人均消费水平高，消费升级走在全国前列。本轮白酒周期，省内主流消费价格带升级至300元以上，而今世缘出厂价在300元以上的产品占比已超过60%。（2）公司现拥有高沟、今世缘、国缘三大品牌，分别覆盖低档、中档、高档价格带。国缘开系仍为公司第一规模品系，收入占比过半，而国缘V系有望接棒开系成为新的增长点。根据公司五年战略规划纲要，公司规划20-25年，国缘V系、开系、今世缘品牌收入CAGR分别为50%、13%、10%。（