东兴证券：方大特钢（600507）-2020年度&2021Q1季度报告点评：管理优势构筑护城河，低成本扩张提升成长预期

方大特钢(600507)事件：公司发布2020年报、2021Q1季报，报告期内分别实现营业收入166.01亿元（+7.88%）、40.42亿元（+26.95%），分别实现归母净利润21.40亿元（+25.08%）、5.53亿元（+103.70%）。产能顺周期释放，业绩结构性扩张。2020年公司产销规模结构性扩张，公司实现螺纹钢、优线、弹簧扁钢和汽车板簧销量268.3万吨（占60%，+22.85%）、87.8万吨（占20%，+2.90%）、68.7万吨（占15.5%，+8.60%）和18.8万吨（占4.5%，+10.85%），铁精粉年销量则受疫情和采矿地质条件变化影响下降至70.2万吨（-17.04%）。考虑到2021年全球和国内钢材消费量的持续增长（世界钢铁协会预测全球钢材需求量+5.8%，公司预计国内粗钢产量+5%），叠加河北等地限产导致钢材市场供应偏紧，公司产品销售将实现量价齐升，经营规模有望继续增长。管理优势构筑低成本护城河，公司吨材利润较行业均值高132%。公司推进以利润为中心的管理变革，坚持降本增效，完善内部激励机制。得益于重构管理带来的成本竞争优势，公司盈利能力和净资产收益