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浙商证券:顺鑫农业更新点评报告:两大超预期,有望迎腾飞

发布者:wx****f1
2023-02-22
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餐饮 浙商证券
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浙商证券:顺鑫农业更新点评报告:两大超预期,有望迎腾飞.pdf
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顺鑫农业(000860)投资要点我们认为:光瓶酒市场空间广阔,顺鑫农业有望受益于β(基地市场消费加速修复;光瓶酒市场空间大)+α(白牛二迎疫后恢复性增长;金标产品表现或超预期),全年利润或将迎高弹性。问题一:为什么顺鑫农业近两年业绩表现较弱?我们通过简单复盘2020-2022年公司业绩表现,认为疫情期间,处于大众价位带的白酒板块整体表现稳健(毛利率下降与疫情扰动、费用投入方式转变、阶段性增加货折、运输费计入生产成本等因素有关),疫情对其市场扩张&结构升级确实产生了阶段性影响,同时房地产&猪肉屠宰板块为公司利润波动核心原因:2020年:地产大幅亏损拖累业绩,白酒表现平稳。20年公司白酒、猪肉业务收入分别为101.85、46.37亿元,分别同比变动-1.01%、30.26%。①白酒业务:20年白酒销量及吨价分别同比变动-3.84%、+2.94%(销量下降主要系货折增加所致),白酒板块业绩整体由价格驱动,其中高档酒收入增速为负,外阜市场销售收入占销售总额的60%以上,高端酒占比较大的北京地区受疫情影响明显,销量整体下降;②猪业务:受益于猪价整体高位运行,种畜养殖业盈利能力显著提升,屠宰业则出

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