国开证券：顺鑫农业（000860）-地产拖累业绩，期待白酒深度全国化发展

顺鑫农业(000860)顺鑫农业发布2020年年报，全年实现营业收入155.11亿元，同比增长4.1%；归母净利润为4.2亿元，同比下降48.1%。四季度实现营业收入30.92亿元，同比下降19.44%；归母净利润为0.14亿元，同比下降109.35%。疫情下主业表现平稳。公司白酒业务表现较为平稳，实现销售收入101.85亿元，同比小幅下降1.01%，其中销售量同比下滑3.8%，但提价的逐步执行，吨价同比上涨2.9%。疫情对公司高档产品影响较大，中高档产品升级趋势已现，低档产品表现较为稳定。公司外阜市场收入占比超80%，全国化格局已基本形成。公司猪肉业务实现营业收入46.37亿元，同比增长30.26%。在非洲猪瘟及新冠疫情的背景下，公司加大在生猪养殖板块投入，并适度减少屠宰业生产量。地产业务拖累净利率表现。2020年，公司整体毛利率为28.36%，同比下降7.84个百分点。白酒业务毛利率39.22%，同比下降8.86个百分点，若剔除运费影响，同口径下估计同比下滑4-4.5个百分点，主要由于疫情对公司高档酒销售影响较大。全年费用表现较为稳定，但净利率仅为2.75%，下降幅度较大，主要是受