财通证券：格力电器（000651）-分红超出预期，公司治理改善

格力电器(000651)2020年分红率高达129%。格力电器公布2020年报，公司实现收入1704亿元（-15%），归母净利润222亿元（-10%），其中Q4收入和净利润同比-2%和+229%，单季度净利率为近年最高。2020年度利润分配方案为每10股派现30元（税后），超出市场预期，全年分红总额（现金+回购）286亿元分红率高达129%。2021年一季报显示，21Q1公司营收和归母净利润相比19Q1分别-18%和-39%，其一定程度反映当前空调行业景气度，同时新会计准则对销售返利的处理差异亦有影响。渠道库存较低，经销商提货正常化。20Q4/21Q1格力单季收入同比为-2%/+60%，公司单季空调销量同比+0.4%/+41%（产业在线），国内线下零售均价同比+5%/+9%，格力内销量价复苏节奏略强于行业，但出口并未充分受益行业高景气（20Q4-21Q1空调行业出口量同比+21%，格力同比-3%），后者或因外销业务的竞争加剧。当季销售收入+预收环比增量基本反映经销商提货意愿，我们测算20Q4/21Q1该指标同比+21%/+107%，摆脱连续五个季度的负增长，不再大规模压货的背景下反映渠