中银证券：广州酒家（603043）-“餐饮+食品”双轮驱动，速冻产能将逐步释放

广州酒家(603043)公司发布2021年一季报：实现营收6.7亿，同比+28.7%；归母净利0.48亿，同比+290%；EPS0.12元。支撑评级的要点速冻20年受益疫情快速增长，21年高基数和产能制约下小幅下滑；餐饮恢复性增长，其他产品需求恢复年货销售良好。（1）1Q21公司实现营业收入6.7亿元，同比+28.7%，主要为餐饮恢复带动。（2）分品类来看，月饼/速冻/其他产品/餐饮分别-10%/-2%/+30%/+105%；速冻去年受益疫情供不应求1Q、2Q快速增长，1Q21在高基数和产能制约下，小幅下滑；其他产品同比+30%，主要是国内疫情防控持续向好，春节年货产品需求恢复，带动公司饼酥等年货产品收入增长；餐饮同比+105%，主要为随着国内疫情防控持续向好，居民外出消费需求好转，餐饮业务得到较大恢复，同时就地过年对公司有正向影响。（3）分渠道来看，直销/经销分别+47%/+14%，直销大幅增长主要是餐饮业务恢复带动。（4）分地区来看，广东省内/广东省外/境外分别+28%/+33%/+6%。从经销商数量来看，经销商数量877家，净增加34家，继续加强渠道建设。毛利率费用率受新收入准则