中银证券：五粮液（000858）-1季度高基数上实现高增长，2021年经营目标稳中求进

五粮液(000858)五粮液公布20年报和21年1季报。2020年实现营收573.2亿，同比增长14.4%，净利199.5亿，同比增14.7%，每股收益5.14元。4Q20营收和净利分别为148.3亿和54.1亿，分别同比增13.9%、11.3%，每股收益1.39元。1Q21实现营收243.2亿，同比增长20.2%，净利93.2亿，同比增21%，每股收益2.40元。1Q21合同负债56.3亿。业绩符合我们的预期。支撑评级的要点疫情期间应对措施有效，20年收入同比增14.4%，其中五粮液酒收入增13.9%，量价齐升。（1）五粮液酒实现营收441亿，同比13.9%。五粮液销量2.8万吨，同比增5.3%，均价156.6万元/吨，同比增8.2%。考虑到普五19年6月产品换代，出厂价从789元提至889元，1H20价格同比升13%，3、4季度团购市场拓展力度加大，同时公司挺价决心坚决，拉动了团购业务的发展,我们判断均价更高的团购酒占比提升。疫情发生后，公司推进“老品损失新品补、零售损失团购补、线下损失线上补”，渠道结构进一步优化，建立传统、团购和创新三大渠道体系，官方商城、五粮液云店、数字酒证平