光大证券：中铁装配（300374）-2020年年报及2021年一季报点评：业绩短期表现不佳，看好长期成长性

中铁装配(300374)事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入9.91亿元，同增3.91%；归母净利润0.14亿元，同减79.06%；扣非归母净利润0.03亿元，同减92.56%。单四季度，公司营收3.25亿元，同减24.03%；归母净利润-0.26亿元，同减246.14%；扣非归母净利润-0.30亿元，同减427.59%。2021年一季报显示，公司实现营收1.48亿元，同增91.63%；实现归母净利润0.02亿元，同减17.85%。点评：2020年毛利率下降、期间费用增加，致使业绩下滑明显：2020年，公司营收增幅不大，但分结构来看，贸易业务收入0.44亿元，同减85.95%；装配式建筑部品部件收入0.93亿元，同增44.86%；装配式建筑集成产品收入8.39亿元，同增48.67%，装配式相关业务收入大幅增加。公司综合毛利率21.90%，同减1.54pct，主要系装配式建筑集成产品（报告期收入占比84.65%）毛利率24.04%，同减12.96pct，该业务直接材料成本同增194.11%，远高于营收增幅，我们推测为项目结构变化使得毛利率承压。公司期间费用率达到19.27%，同