中银证券：海天味业（603288）-开年业绩亮眼，龙头成长确定性强

海天味业(603288)公司发布2021一季报：1Q21实现营收71.58亿元，同比增长21.65%；归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%；扣非净利润18.95亿元，同比增长20.58%。支撑评级的要点酱油增长稳健，蚝油、调味酱受益基数效应，薄弱市场快速发展。（1）公司1Q21实现营收71.58亿，同比+21.65%，公司收入快速增长主要原因为上年同期疫情影响严重，今年一季度已恢复至正常水平。（2）分产品看，酱油/蚝油/调味酱同比分别+17.6%/+20.8%/+21.3%，酱油增速稳健；蚝油、调味酱快速增长主要是基数效应，蚝油受益餐饮行业恢复增长；调味酱公司优化产品结构，加强对市场渠道的提效提速。（3）分区域看，东/南/中/北/西分别+14%/+15%/+29%/+32%/+17%：中西北部薄弱市场继续加快发展，同时经销商数量配合持续增加。（4）从经销商数量来看，1Q21公司拥有总经销商数量7335家，净增加284家。毛利率、费用率变动主要受收入准则影响，成本压力下净利率依然维持上年同期水平。（1）公司毛利率40.9%，同比-4.9pct，主要为新收入准则影响，公司将运费调