华福证券：洋河股份（002304）-2021Q1超预期，全年看改革稳步推进

洋河股份(002304)事件：公司发布年报和一季报，20年营收211.01亿元，同比-8.76%；归母净利74.82亿元，同比+1.35%；扣非净利56.52亿元，同比-13.79%。21Q1营收105.2亿元，同比+13.51%；归母净利38.63亿元，同比-3.49%；扣非净利38.11亿元，同比+19.01%。点评：2020年业绩略低于预期，2021Q1超预期，经营情况向好。2020年受疫情影响，新升级的梦6+和水晶版推动延缓，总营收同减8.76%，归母净利同增1.35%，略低于预期。但是，2020毛利率为72.27%，同增0.92pct，虽受新会计准则调整的影响，洋河的梦之蓝系列升级对毛利率有优化作用，经营向好。2020年销售费用同减3.27%，管理费用同减6.86%，销售、管理费用率分别为12.34%、8.19%,费用率水平相对平稳。2020Q1业绩超预期，营收同增13.51%，扣非净利同增19.01%，销售回款94.33亿元，同增57.45%，经销商打款意愿较强，经营活动现金流净额回正，达29.2亿元。省内基本盘相对稳健，线上渠道逐渐发力。收入按地区分类，2020年省内、省