华福证券：泸州老窖（000568）-产品结构持续优化，2020Q1经营持续向好

泸州老窖(000568)事件：公司公布2020年报及2021年一季报，2020年实现营业收入166.53亿元，同增5.28%，归母净利润60.06亿元，同增29.38%。21Q1实现营业收入50.04亿元，同增40.85%，归母净利21.67亿元，同增26.92%。点评：2020年业绩完美收官，略超预期。其中20Q4营收、归母净利分别为50.54、11.90亿元，同增16.45%、40.59%，产品控货挺价效果明显。按产品分类来看，其中2020年中高档酒、其他酒类分别实现收入142.37、22.11亿元，同增15.33%、-32.41%，占比85.49%、13.28%，同比+7.45、-7.40pcts，而且中高酒吨位价实现17.07%的增长，产品结构持续优化，国窖1573需求强盛以及特曲提价为收入增长提供主要贡献，产品力强。2020年产品销售毛利率为83.05%，同增2.43pct，产品结构优化削弱新会计准则对毛利率不利的影响。销售费用率为18.56%，同减7.91pct，毛销比扩大，经营向好。管理费用率为5.59%，同减0.01pct，相对稳定。2021Q1业绩超预期，在高端酒中表