东兴证券：佩蒂股份（300673）-双轮驱动业绩高增，品类完善发力国内市场

佩蒂股份(300673)事件：公司披露2020年年报和2021年一季报，公司2020年实现销售收入13.40亿元，同比增长32.88%，实现归母净利1.15亿元，同比增长129.62%。2021年Q1实现销售收入3.21亿元，同比增长33.02%，实现归母净利0.24亿元，同比增长98.61%。产品结构优化，盈利能力稳中有升。公司持续推进产品结构优化与产能布局优化。销售结构方面，高毛利植物咬胶产品毛利率及销售占比持续抬升，带动公司整体毛利率水平稳中有升；成本方面，2020年原料成本基本稳定，21年在猪价下行趋势下，鸡肉成本下行带动Q1业绩高增。公司20年越南产能释放情况较好，柬埔寨和新西兰等募投项目有望在今明两年持续释放产能，带来产品结构持续优化。我们认为随产品结构优化和原料成本改善，公司主营业务盈利能力有望持续提升。海外市场订单稳定，海外产能释放降低关税影响。宠物食品具备刚需属性，公司海外稳健的客户关系及公司新品的持续开发拓展带动海外订单稳中有升，公司海外收入在新老客户订单的共同推动下维持31.61%的高速增长。公司持续优化产能布局提升抗风险能力。20年公司越南产能陆续释放，有效降低