申港证券：华菱钢铁（000932）-复苏周期中的“成长股”

华菱钢铁(000932)公司为钢铁行业板材龙头，受益于制造业复苏与碳达峰政策，赛道优秀，同时坚持资本结构优化与高端产品升级，呈现出显著“成长属性”。制造业复苏周期开启，板材迎来长期牛市后疫情时期制造业迎来新的库存周期起点，工业企业利润快速复苏，工业原材料需求将随着国内外耐用品的复苏迈入新的景气阶段；“碳达峰”及产量压减政策带来的供应收缩将成为政策端长期目标，产能产量“有上限”宣告行业总量扩张时代结束，未来北方限产常态化与电炉的产能扩张趋势进一步压缩板材供给；公司聚焦工业用材，在宽厚板、热轧薄板等细分市场建立领先优势的同时，高端汽车板和冷轧薄板领域市场份额持续增长，板材占比高，未来营收长期受益制造业复苏；产量维持高水平、费用下降有空间，内在价值稳步提升2015年以来，公司粗钢与钢材产量保持7%的平均增速，现位居钢铁上市公司规模第二，技术储备充足，2021年预计公司粗钢与钢材产量继续处于高位水平；公司吨钢净利处于行业前五，费控能力逐年提升，资本结构优化仍有空间，研发投入占比大，业绩弹性高；公司业绩近三年来显著改善，各项指标均位于行业前列，这一成绩与其体系与战略有很大关系，“三大战略支撑体系