中银证券：伊利股份（600887）-1Q收入利润均超预期，全年盈利能力有望提升

伊利股份(600887)公司发布20年报和21一季报，20年实现总营收968.9亿，同比+7.4%；归母净利70.8亿，同比+2.1%；EPS1.16元。其中4Q20营收230.2亿，同比+7.1%；归母净利10.5亿，同比-19.1%；EPS0.17元。1Q21实现营收272.6亿，同比+32.7%；归母净利28.3亿，同比+147.7%；EPS0.47元。1Q21业绩超预期。支撑评级的要点2020年常温奶市占率提升，全品类结构升级，渠道渗透能力增强；成本压力导致毛利率下降，净利率小幅下滑。（1）分业务来看，2020年液体乳收入+3.2%（量+3.3%、结构升级+1.4%、价-1.5%）；奶粉及奶制品+28.1%（量+25.9%、结构升级+5.7%、价-3.5%）；冷饮+9.4%（量+7.0%、结构升级+2.9%、价-0.5%）。（2）常温奶市占率提升较大。尼尔森零研数据显示，常温奶20年市占率达到38.6%，同比+1.0pct；低温奶20年市占率14.8%，同比持平；婴幼儿奶粉市场率6.0%，同比持平。（3）渠道渗透能力增强，渗透率提升0.4pct至84.7%。线下液奶终端网点+5