中国银河：东华能源（002221）-Q1归母净利大幅增长，业务转型造就PDH龙头

东华能源(002221)事件公司发布2021年一季度报告，实现营业收入72.9亿元，同比减少21.9%；归母净利润3.7亿元，同比增长39.2%。丙烷库存转化收益叠加下游产品价差扩大，致公司21Q1利润同比大幅增长营业收入同比下降主要系剥离LPG贸易业务所致。而化工板块盈利增加，对公司整体利润贡献度大幅上升。21Q1丙烷均价环比上涨26.2%、同比上涨41.5%，带来丙烷库存转化收益，去年同期则表现为库存转化损失。同时国内经济形势持续向好，下游市场对丙烯和聚丙烯需求旺盛；叠加国际疫情及北美极寒天气的影响，美国多套化工装置非计划停车，海外化工原料供应出现持续短缺，国际市场塑料原料需求激增，21Q1公司聚丙烯产品出口量已超过6万吨（2020年全年出口1.04万吨），迎来出口盈利窗口。具体来看，丙烯、聚丙烯21Q1均价环比上涨11.9%、4.8%，同比上涨33.3%、26.8%；主导产品聚丙烯价差（丙烷）同比上涨20.5%。原料库存转化收益叠加下游产品价差扩大使得21Q1公司利润同比大幅增长。2021年有望完成LPG贸易业务剥离，降低公司资产负债率公司自2020年初正式启动贸易资产剥离，目前