开源证券：新乳业（002946）-公司信息更新报告：业绩符合预告，三年倍增可期

新乳业(002946)2021Q1业绩符合预告，维持“增持”评级公司2021Q1营收20.1亿元，同比增90.9%；归母净利0.3亿元，同比增210.5%。我们维持盈利预测，2021-2023年净利为3.7、5.0、6.9亿元，EPS为0.43、0.58、0.8元，当前股价对应PE为40.8、30.0、21.8倍，公司内生增长、外延并购双轮驱动，股权激励目标三年倍增可期，维持“增持”评级。内生增长较快，2021Q1营收增长提速2021Q1夏进乳业同比增30%。剔除寰美乳业、新澳乳业、一只酸奶牛等并表影响后，公司营收增速预计高达40%，其中鲜奶业务增速预计超70%。营收快速增长主因：（1）2020Q1乳制品业务受疫情影响较大，学生奶、订奶上户等渠道受损，2020Q1基数较低；（2）2021Q1疫情影响可控，渠道逐渐恢复；（3）消费者对白奶提升人体免疫力的认知度提升，需求旺盛。展望2021年，产品全国化、成熟市场精耕、新市场开拓下内生增长动力强劲，公司营收仍可快速增长。净利率提升主因投资收益增加、管理费用率下降与毛销差提升2021Q1公司净利率上涨4.0pct至1.5%，毛利率与销售费用率