东兴证券：扬农化工（600486）-周期底部业绩短期承压，新项目有序推进驱动成长

扬农化工(600486) 扬农化工发布2024年1季报：公司1季度实现营业收入31.76亿元，YoY-29.43%，归母净利润4.29亿元，YoY-43.11%。 行业市场低迷，农药产品价格及销量同比下滑，导致公司业绩下降。分版块看，①原药：2024年1季度，公司原药产品营收同比下滑39.97%至17.24亿元，其中销量同比下滑10.69%、产品价格同比下滑32.78%；②制剂：2024年1季度，公司制剂（不折百）产品营收同比下滑13.30%至8.61亿元，其中销量同比下滑21.30%、产品价格同比上涨10.16%。从利润端看，受到公司农药原药产品价格下降影响，公司综合毛利率同比下降3.15个百分点至24.34%，导致公司净利润下滑。 公司农药产品价格普遍处于历史低位，静待行业需求修复。公司所处的农药行业目前景气度较低迷，受到新增供给增加、需求端疲软、行业整体库存量较多等因素影响，整体价格水平持续回落，行业整体处于周期底部。展望后市，我们认为，海外市场去库存接近尾声，新周期备货启动在即，刚需逐步释放，行业景气度有望筑底回暖，届时农药产品价格有望回升，届时公司整体收入及利润水平将有望得到