中国银河：恒立液压（601100）-致力成为国际高端市场参与者，支撑未来业绩高增长

恒立液压(601100)事件：4月26日晚公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入78.55亿元，同比增长45.09%；实现归母净利润22.54亿元，同比增长73.88%；EPS为1.73元。2021年一季度公司实现营业收入28.57亿元，同比增长108.71%。公司业绩略超预期，受益于下游行业高景气。不畏疫情冲击，2020年工程机械销量开工旺盛，在高基数的背景下仍然实现全年累计销量39%的高增长。受益于此，公司为工程机械配套的挖掘机专用油缸也实现销量70.61万只（+45.65%），实现销售收入31.27&（+42.96%）。同时，公司各个产品的市占率也不断提升，产线超负荷运转，支撑业绩高增长。非标油缸方面，虽然受疫情影响海外核心客户订单有所流失，但公司积极开拓国内客户，全年非标油缸收入仍实现正增长，实现销售非标有望12.36万只。我们认为，下游工程机械销量及开工情况仍将处于高景气度区间，同时伴随公司油缸及其他液压产品市占率稳步提升，未来公司业绩仍有较大增长空间。规模效应显现，产品结构优化，盈利能力大幅提升。2020年公司毛利率达44.10%（+6.33p