华福证券：百润股份（002568）-渠道持续裂变，新品储备充足，未来增速可期

百润股份(002568)事件：公司发布2020年度报告及2021年一季报。2020年实现营收19.27亿元，同增31.20%；实现归母净利5.36亿元，同增78.31%；2020Q1实现营收5.17亿元，同增52.88%；实现归母净利1.31亿元，同增112.15%，接近预告上限。点评：公司业绩维持高增速，实现归母净利润超预期。根据公告，公司2020Q4、2021Q1分别实现营收6.02、5.17亿元，同增33.08、52.88%。自2019年以来，单季度营收实现稳定的高增长，暂无掉头迹象。2020年公司毛利率为65.50%，较去年下降2.76pct，主要系新会计准则影响，调整后公司2020年综合毛利率为69.41%，较去年提高1.14pct。2020年、2021Q1公司销售费用率分别下降7.0、8.6pcts，除了新会计准则的影响，公司营销更加数字化，广告投放更加精准、有效。因此，毛销差扩大后，2020年和2021Q1归母净利润分别为5.36、1.31亿元，分别同增78.31%、112.15%，超出市场预期。公司利用线上赚足“噱头”，推进线下持续下沉，为公司未来业绩可持续高增长提供通