国金证券：丸美股份（603983）-20Q4收入恢复正增长，期待改革进一步显效

丸美股份(603983)业绩简评20Q4现环比小幅改善，全年营收降3.10%、净利降9.81%：4月23日发布年报，20年全年17.45亿元、同降3.10%，归母净利4.64亿元、同降9.81%，扣非净利4.04亿元、同降10.50%，EPS1.16元、每股派现金红利0.35元。分季度看，20Q4收入同增3.13%、已经恢复正向小幅增长，净利同降8.34%、仍小幅下滑但下滑幅度环比缩小。经营分析分渠道看：线上贡献全年增长、占比提升，线下Q4降幅环比收窄。20年线上同增17.59%（其中直营增31.62%、推算分销低双位数增长）、占比提升至55%，其中Q4增速较前三季度未有提升；20年线下同降19.98%（百货及日化下滑较多、美容院增2.77%），其中Q4降幅收窄、环比有所改善。分品类和产品看：眼部类产品表现较好。20年眼部/护肤/洁肤/彩妆及其他分别+14.18/-9.25/-17.10/-13.40%，主品牌/其他品牌分别持平/略有下滑。眼部产品增速相对较高，主品牌占比仍达95%以上。盈利能力下滑，营运指标稳健：新准则影响毛利率降1.95PCT至66.20%，销售费用率升、管理及财务