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东方证券:后疫情时代的投资逻辑之白酒行业:疫情不改上行趋势,区域名酒势能兴起 |
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报告起因2022年以来,国内疫情反复引发市场对白酒消费的担忧,白酒板块持续调整。但随着疫情防控措施逐步落实,全国范围内的疫情预计将得到有效控制。站在当下时点,我们撰写本报告试图探究疫情对白酒行业的影响,并结合2020年疫情后白酒增长特点和2022年一季报业绩增长的分化,对后疫情时代白酒板块的趋势进行展望。核心观点疫情助推渠道模式变革,团购趋强预收款蓄水。短期内,疫情导致物资供应链条紧张,消费者对烟酒等产品的囤货需求上升,有助于渠道库存去化。团购渠道在白酒渠道变革中的重要性持续提升,而疫情预计将强化这一趋势;后疫情时代,企业和高净值群体团购等渠道预计优先复苏,团购渠道较强的公司有望受益。同时,由于本轮疫情主要发生在白酒消费淡季,相比20年影响较小。近几年来白酒渠道利润丰厚,势能累积较高。21Q3至22Q1白酒板块预收账款周转天数分别同比增加21天、36天和18天,处于增加区间,这有望支撑白酒上市公司业绩仍维持较高增速。疫情后需求有望复苏,区域酒基地市场回补可期。复盘2020年疫情后时期的白酒板块,次高端价位带表现亮眼,次高端酒和区域名酒的业绩弹性均较高。从基本面角度来看,次高端价格带一方
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