天风证券：福斯特（603806）-供应链管理出色，胶膜龙头一季度业绩靓丽

福斯特(603806)事件：公司21Q1年实现收入28.14亿元，同比增长87%，归母净利润4.95亿元，同比增长220%，扣非净利润4.85亿元，同比增长225%。点评：拆分业务来看，21Q1年公司胶膜收入约25.6亿元，同比增长87%；出货量约2.22亿平。截止20年底公司产能约10.51亿平方米，根据新增产能规划，预计21年底公司产能有望达13-14亿平方米。受原材料EVA树脂价格上涨影响，21年Q1公司胶膜价格约11.55元/平。从原材料端来看，20年Q4EVA树脂现货含税价自1.3万元/吨上涨至1.9万元/吨，并于21Q1稳定在1.8-1.9万元/吨的高位。得益于公司强供应链管理能力，公司Q1原料采购价（含税）仅约1.7万元/吨（对应不含税价格1.5万元/吨），较市场均价低9%左右。由于胶膜成本中，原材料成本约占90%，低原料采购价格大幅提升了公司胶膜盈利。背板方面，21Q1公司背板收入约1.46亿元，同比增长38%。背板出货量约0.15亿平方米，单价约9.77元/平方米。21年受光伏级EVA树脂供给偏紧影响，我们认为全年EVA树脂价格还处在上行通道中。公司注重供应链管理，因