东兴证券：璞泰来（603659）-一体化促进盈利能力持续提升，看好未来发展

璞泰来(603659)事件：公司发布2020年一季度报告，报告期内实现营业收入17.39亿元。同比增长112.43%，实现归属母公司股东的净利润3.35亿元，同比增长260.21%，单季度盈利创历史新高，超出预期。多因素促成盈利能力提升。2020年一季度，公司毛利率达到37.77%，比2020年全年31.58%提升6.19pct，比2020年第四季度30.64%提升7.13pct。我们认为，背后原因有两点：1）一体化程度提升，多环节自供比例提升带动盈利能力上升。公司于2020年完成对石墨化子公司山东兴丰少数股权的收购，山东兴丰成为公司全资子公司，低成本石墨化产能降低了公司负极材料业务成本，此外，我们预计，公司更多前端工序产能和碳化产能的释放对于降本亦有帮助。2）原材料成本下降促进盈利能力提升。公司2020年年报表明，公司高价针状焦原料库存逐渐消耗，Wind统计数据也表明，国内针状焦价格虽然环比上涨，但同比仍有一定降幅，而一季度国内人造石墨310mAh/g-360mAh/g系列产品的售价同比环比均较为稳定，部分产品价格出现了上行。“材料+设备”提供综合解决方案，一体化塑造成本优势，看好未