平安证券：有色金属与新材料周报：供给约束渐显，关注工业金属“硬商品”定价逻辑

核心观点： 贵金属-黄金：短期波动加剧，长期仍看上行。截至2.21，COMEX金主力合约环比上涨1.93%至2949.6美元/盎司；SPDR黄金ETF增加4.8%至904.38吨。特朗普签署关税对等备忘录，但细节仍待落地，关税引发的避险情绪仍存。美国1月CPI同比增长3%，超出前值2.9%；环比增0.5%，超出前值的0.4%，再通胀交易逻辑驱动仍存。中期来看，特朗普政策不确定性仍为不可忽视的黄金宏观定价逻辑。我们认为当前宏观背景下，同时美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱仍为黄金长期定价的核心逻辑，预计金价仍将震荡偏强运行。 工业金属：供给约束逐步凸显，关注工业金属的“硬商品”定价逻辑。 铜：截至2.21，SHFE铜主力合约环比下跌1.4%至77020元/吨。基本面来看，截至2.20国内铜社会库存达35.76万吨，环比累库3.14万吨，下游节后开工率仍待进一步回暖。截至2月21日，LME铜库存达26.78万吨，环比累库2.19万吨。据SMM，2月21日进口铜精矿指数报-10.8美元/吨，加工费环比下跌4.83美元/吨，呈加速下跌趋势。中期来看，1月美国PMI环比增长至50以上，制造业