万和证券：贵州茅台（600519）-业绩稳健增长，长期确定性高

贵州茅台(600519)投资要点事件描述：2021年3月30日，公司发布2020年年度报告，公司2020年实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%；归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%；扣非净利润470.16亿元，同比增长13.55%；EPS为37.17元/股。茅台酒收入稳健增长，吨价提升推动业务上行。2020年茅台酒收入为848.31亿元，同比增长11.91%，保持双位数增速增长，主要因为吨价提升（2020年茅台酒吨价位247.2万元，同比增长12.7%），吨价的提升来自公司直销渠道投放加大。系列酒收入为99.91亿元，同比增长4.70%，增速放缓主要因为过去几年增速上涨较快，公司通过逐步控制销量使增速下行。基酒产能稳步提升。2020年茅台酒基酒产量为5.02万吨，同比增长0.63%；系列酒产量为2.49万吨，同比下滑0.78%。随着茅台酒技改项目投产和3万吨酱香系列酒技改项目持续推进，新增茅台酒基酒设计产能4032吨、系列酒基酒设计产能4015吨，实际产能将逐步释放。公司渠道结构逐步完善，营销体制改革进一步深化。2020年公司直销收入为132.40亿元，同比