开源证券：神火股份（000933）-公司年报点评报告：扣非业绩低于预期，量价齐升电解铝业绩可期

神火股份(000933)扣非业绩低于预期，量价齐升电解铝业绩可期。维持“买入”评级2020年实现总营收188亿元（调整后同比+7.25%）；归母净利润3.58亿元（调整后同比-73.3%），主因2019年同期高家庄矿探矿权转让确认收益32.6亿元；扣非净利润0.87亿元（同比+16.6亿元），扭亏为盈，主因电解铝盈利大幅提升，非经收益主要为政府补助，扣非业绩低于此前预告4.6亿元。期间费用降幅明显（同比-21.4%），主因本部永城铝厂停工损失减少致管理费用大降40.8%。公司制定股权激励计划，2022-2024年业绩较2019年（13.45亿元）增速不低于10%/15%/20%，彰显公司未来业绩信心。考虑到基本面改善支持铝价向好，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润20/26.9/29.5亿元（2021/2022年前值17.5/20亿元），同比462.6%/33.4%/9.6%；EPS为0.9/1.21/1.32元（2021/2022年前值0.78/0.9亿元），对应当前股价PE为11.0/8.3/7.6倍。维持“买入”评级。电解铝业绩大幅提升，量&价&成本的全方位